浙商证券发布研究报告称，宠食海内外共驱成长，自主品牌建设成果初显。短期来看，海外需求中期具韧性，低基数下龙头业绩加速释放，国内自主品牌构建顺畅，上市龙头迎拐点。长期来看，2021年宠物食品市场规模为1282亿元，5年CAGR为22.91%，千亿级市场，量价齐驱增长。国产替代及龙头集中，看好龙头未来份额提升与国产化替代成长空间。

　　浙商证券主要观点如下：

　　短期：本轮在买什么?

　　海外：需求中期具韧性，低基数下龙头业绩加速释放。2011-2021年，全球宠物食品市场年复合增长率6.15%。20-21年疫情催化陪伴需求，全球增长提速达10%，疫后高端化&通货膨胀进一步驱动成长。综合中国制造渗透率较低与海外驱动因素短期难以改变，看好海外需求保持韧性。龙头业绩端，21H2由于东南亚疫情、汇率、原材料等综合因素影响，龙头业绩承压，22H2汇率贡献增量，龙头业绩增长有望靓丽兑现。

　　国内：自主品牌构建顺畅，上市龙头迎拐点。中宠股份：产能密集投放，疫后增长提速。公司线下优势突出，疫中受损，疫后增长开始提速，叠加22H1干粮产能释放，保障干粮战略落地。佩蒂股份：战略调整聚焦自主品牌，22H1成果显著，618同比增长300%，爵宴总销售额进入天猫狗食类榜单TOP3。乖宝宠物：品牌建设卓有成效，22H1提价落地驱动高成长。

　　长期：关注国产品牌替代

　　市场：千亿级市场，量价齐驱增长。2021年宠物食品市场规模为1282亿元，5年CAGR为22.91%，拆分量价看，价增贡献主要增量。未来宠物食品市场有望在养宠渗透率提升+宠物食品渗透率提升+宠均消费提升的双轮驱动下继续扩容。

　　竞争：国产替代&龙头集中空间广阔。1)线下：美日21年品牌CR10分别为47.2%/49.2%，而中国仅18.6%，未来提升空间广阔，另一方面美日前10品牌中本土品牌市占率分别为37.5%/25.8%，我国约8.3%，本土企业更了解本土营销模式、产品需求，未来国产化替代空间亦较为广阔。2)线上：疫情导致近年来竞争激烈，集中度下行，但国产品牌22年迎来拐点，份额逆势增长，反映龙头企业打法日趋成熟、爆款新品快速迭代能力与长尾企业和部分海外品牌拉开明显差距、品牌价值逐步提升与性价比优势凸显，看好龙头未来份额提升与国产化替代成长空间。

　　龙头品牌化之路：1)中宠股份，构建以Wanpy、Zeal、领先为核心的品牌矩阵，线下优势突出，全渠道营销，利用产能优势，Wanpy核心卖点“鲜”，向主粮拓展，Zeal主打新西兰原装进口，定位高端，发力湿粮。2)乖宝宠物，主打麦富迪核心品牌，发力高端化与新兴渠道。渠道线上为主，以爆款思路打造自主品牌。营销打法成熟，已从综艺投放进化到2.0阶段消费者教育精准接触客户。3)佩蒂股份：聚焦自主品牌，销售费用投入逐步扩大，建立爵宴、好适嘉、齿能三大核心品牌，细分品牌覆盖细分赛道，以爆款打法成功推出鸭肉干、98K等爆品。

　　全文如下

　　中金消费复苏研究 | 宠物：长坡厚雪高景气度，国货加速突围

　　宠物行业持续高景气度、长坡厚雪。疫情影响下宠物消费彰显韧性，保持了快速成长势头，我们认为渠道变革、消费升级等趋势有望给本土企业带来发展机遇，在细分领域深耕产品研发、品牌价值、渠道拓展的国货龙头有望脱颖而出。

　　摘要

　　宠物行业持续高景气度，成长空间广阔。据Frost & Sullivan，估计2021年中国宠物行业市场规模达2,686亿元，2015-2021年复合增速19.1%;预计2025年有望达4,966亿元，2021-2025年复合增速16.6%。其中宠物食品、宠物用品、宠物医疗及服务分别占比39%/14%/34%，2021-2025复合增速分别为14.8%/14.1%/19.8%。拆分量价看，一方面中国家庭养宠率比照美国等国仍有15-25ppt提升空间，我们认为人口老龄化等有望催化养宠陪伴需求，带动养宠率提升;另一方面中国猫狗宠均消费仅为美国的30%左右，我们认为后续消费品质升级、消费类型增加，单宠消费金额具备较大增长潜力。

　　疫情影响下宠物消费彰显韧性，短期人民币贬值增厚出口企业业绩。宠物消费具备情感属性，需求较为韧性。疫情影响下，宠物消费仍实现较快增长，2022年“618”期间，各平台宠物类目销售表现亮眼，带动6月天猫+京东宠物类目销售额同比增长13%。与此同时，国内上市宠物企业出口收入占比较高，近期人民币贬值有望增厚其汇兑收益、提升盈利能力。

　　渠道变革、消费升级、国货崛起是行业中长期趋势。①渠道变革：宠物消费线上渗透率持续提升，内容平台、社交电商助力高效引流及转化，现阶段国内外品牌抢滩布局抖音快手等平台、发力新媒体营销，我们认为具备线上线下多渠道布局及内容营销优势的公司有望抢占市场份额。②消费升级：伴随养宠观念升级，宠物产品向多元化、精细化、高端化升级，对宠物企业的市场洞察、产品迭代、供应链稳定性和效率提出更高要求;与此同时，宠物消费类型亦从满足基本温饱的生存型消费逐步向追求健康、趣味互动、精致生活的品质型消费进阶，带来医疗、服务及新兴赛道成长机会;③国货崛起：本土企业积极把握宠物行业发展趋势，产品端，持续提升品质，推进产品差异化和细分赛道创新;营销端，加码短视频等新媒体内容营销，并进一步丰富品牌文化内涵;渠道端，线上线下多渠道融合布局，重点发力线上高增渠道，我们认为有望加速突围。

　　风险

　　行业竞争加剧;居民消费水平下行;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

　　近日，国内首届猫经济产业创新博览会官宣将于2022年12月30日-2023年1月1日在厦门国际会展中心A3馆举办。

　　据官方透露，本届展会展览面积15000平米，预计渗透区域30万+养宠人群，到馆精准宠主30000+，2亿次媒体曝光。参展范围将涵盖猫食品、猫用品、猫智能产品、医疗美容保健品、宠物文创以及猫活体等，创新展示猫经济，助力品牌发展。

　　展会聚焦于临展互动体验、线上数字营销、跨界IP联动以及大型线下实体场景，本届猫博会将带领品牌触达消费者，通过品牌化电商平台、社群营销等方式打造高颜值、高品质爆品，深度长线渗透市场!

　　据在主办方了解，近十年来，中国宠物经济每年呈20%以上的复合增长率，2022年，全国养猫人群数超过养犬，猫咪夺宠阶段性取胜。本届猫经济产业创新博览会选址厦门，借此契机从厦门出发，再辐射全国。作为精致旅游城市，厦门也是国内猫文化最为盛行的城市之一，游客称鼓浪屿为“猫岛”，厦门全市精准养猫人群超过15万，人均养3只以上，占总人口比例超过20%。国内新消费人群正引领“猫经济”市场进行消费升级和品牌迭代，各大品牌也需要思考如何突出重围，纵横破圈?

　　主办方表示，本次国内首届猫经济创新博览会将大力创新，将与品牌共同走向新发展。

　　中宠宠物网获悉，近日，宠物智能用品品牌「Unipal有陪」宣布完成超亿元融资，新一轮投资方包括灿明创投、阿米巴资本和郑志雯女士。春涧资本担任本轮融资的独家财务顾问。

　　截至目前，Unipal有陪已获得四轮融资。从2019到2021年共获得三轮融资，投资方还包括启尚集团、天使湾创投、卓德资本、挑战者资本、新世界集团郑志明等。历史老股东平均连投两轮以上，可见投资方对其之青睐有加。Unipal有陪创始人钟金俊有14年互联网创业零售经历，核心团队由华为、腾讯、阿里等知名公司高管组成，从“资深猫奴”的角度出发，通过“刚需+痛点并存的宠物智能设备入口+数字化的易耗周边产品+智能健康管理服务”，让铲官都能享受到科技带来的美好，从而提升人类的幸福指数。

　　自2019年初成立以来，Unipal有陪专注于宠物智能产品的研发、生产与销售，致力于为全球养猫家庭提供智能化全场景解决方案，已先后推出智能猫厕所、智能超滤饮水机及智能猫粮机产品线。

　　通过三年的消费人群洞察研究、产品设计研发与市场销售验证，Unipal有陪宠物正在开启养猫家庭从“手动传统时代”向“智能化家电时代”的跃升。其首款产品——智能猫厕所，于2020年9月正式亮相，连续两年全国销量领先，仅爆款单品国内累计销售近2亿元。智能饮水机及智能猫粮机于2022年8月发布，一经推出就占据市场头部地位，并成为全球率先完成宠物AIoT智能数字化生态闭环的创新型科技品牌。

　　消费行业逆境之下，Unipal有陪宠物的增长爆发力尤为亮眼，已发展成为智能养猫新家电领域的头部品牌之一，并在今年获得天猫官方颁发的《天猫宠物黑马品牌》及《天猫宠物品牌营销标杆品牌》两项重磅大奖。

　　据悉，Unipal有陪宠物的最新一轮融资将主要用于供应链升级、产品迭代、市场营销等方面，并进一步持续深化养猫场景AIoT智能数字化服务，为养猫家庭提供深度垂直全场景养猫生活解决方案，从而提升人与猫宠的幸福指数。同时，Unipal有陪宠物已在积极开拓布局海外市场，依托于亮眼的爆款产品开发能力、领先的智能数字化技术以及中国智能产业链优势，其有望成为全球领先的智能养猫新家电品牌。 Unipal有陪宠物由一群重度资深猫奴团队联合创办，这同时是一个集产品、营销、零售与智能制造等各种优势于一身的团队，团队成员分别来自于电商零售行业上市公司创始高管、华为、株式会社ZERO-ONE DESIGN(1978年始创于日本东京)等，且在各自领域均有明星成功案例。

　　小编评：

　　当下，宠物行业正在迅速增长，宠物智能用品消费需求不断被挖掘引燃，火热的市场也吸引着越来越多的企业入局。Unipal有陪作为年轻品牌，在资金的助力下将迅速提升市场份额。

　　冠能ProPlan源于美国，创立于1986年，是雀巢普瑞纳(Purina)旗下的高端宠物食品品牌，产品以宠物犬粮和宠物猫粮为主。

　　普瑞纳长期致力于宠物食品的开发，与来自世界各地一流大学的研究机构的专家们在某些特定领域的通力合作，共同提出了众多宠物营养的新概念。旗下ProPlan冠能品牌致力于强健犬的三大保护系统的功能，为完全满足犬只的不同营养及能量需要，从根本上给爱犬从里到外的保护。最近冠能犬粮全系列升级上市，并且在全渠道均有销售。

　　据了解，本次新上市的ProPlan冠能犬粮全系列新升级产品，采用全新智温锁鲜工艺，优选大块优质真肉原料，针对不同产品配方定制熟化温度，能极大程度留存住丰富的天然营养素。富含更易于消化的蛋白质和更多必需氨基酸，可达到85%以上的总体消化率和90%以上的脂肪消化率。

　　未来，普瑞纳将继续引领着宠物护理和宠物营养的科学进步，将极大的热情投入于产品的研发与生产，致力于更好的改善宠物的生活品质。

　　珍宝致力于为中国宠物家庭提供可信赖的宠物营养食品，二十多年持续呵护宠物健康成长。珍宝引进法国先进的宠物营养配方和生产工艺，高性价比与高质量的结合，为宠物每一个成长阶段提供丰富且均衡的膳食营养。

　　珍宝紧跟时代的变化，不断更新换代着产品，从不停下研发与创造的脚步。最近上线的ADM SANPO珍宝线上新品全价犬猫粮系列，专为犬猫研发，采用肉眼可见的生骨肉食材和冻干锁鲜技术，给爱宠带来超级美味的享受。

　　珍宝全价犬猫粮添加生骨肉冻干，动物蛋白含量超80%，满足犬猫所需要的氨基酸及爱宠的食肉天性。每一粒生骨肉冻干，均由新鲜肌肉组织、骨骼软骨和营养内脏通过-36℃冷冻干燥工艺制作而成。4倍肉块压缩成1粒冻干；每公斤添加125亿CFU活菌，包含酿酒酵母菌、植物乳杆菌、枯草芽孢杆菌3种益生菌，并配合2种益生元，有助平衡肠道菌群，呵护犬猫肠道健康。

　　泰国原装进口Ousri黑猫罐头经典系列，源自泰国正大全产业链，从正大自有农场到产品，6项品质保证。鸡肉与海洋鱼肉的科学配比，超过97%的含肉量，可完全满足猫咪食肉天性。泰国原装进口Ousri猫罐只需用零食的价格，就可带给爱宠主食级般的享受。

　　Ousri泰国原装进口宠物湿粮猫罐4 in 1系列，采椰肉、石榴、香蕉与蔓越莓4种水果的组合碰撞。椰子油有益猫咪健毛发滋养，石榴有益消化系梳健康，香蕉有益猫咪骨骼生生和毛发健康，蔓越莓有益泌尿系统和肾脏健康，4种水果添加配方从外到里的给予猫咪精心呵护。

　　Ousri泰国原装进口宠物湿粮幼猫奶糕系列，是专为0--1岁幼猫量身打造的营养补充方案。添加纤维素的软质细腻肉泥，适合离乳期幼猫舔舐，提高适口性的同时呵护幼猫肠胃健康。针对幼猫成长营养所需，科学配比优质蛋白与多营养物，帮助提供机体成长所需营养。添加的幼猫成长所需牛磺酸、优质鱼油、B族维生素等，有益毛发健康，助力幼猫健康成长。

　　权威机构质检，您的信赖之选，就是泰国原装进口Ousri猫罐!

　　中国宠物健康生活服务商宠爱集团，旗下拥有“萌宠出动”及“萌力星球”等多个功能性宠物食品品牌，及一站式宠物心选集合店连锁品牌“福宠家”。

　　宠爱集团拥有十万级GMP宠物食品营养品加工厂宠爱生物科技，同时拥有全国领先的宠物湿粮工厂和宠物干粮工厂，可提供海内外OEM、ODM宠物营养补充剂、宠物功能性食品，涵括片剂、粉剂、膏剂、液体饮料、软颗粒、鲜粮、零食饼干、猫条、狗条、湿粮包等代加工业务。

　　在原料供应上，宠爱集团坚持使用优质肉源，与福建圣农集团有限公司、正大集团等国内龙头企业达成战略合作，保障了鸡肉、鸭肉、猪肉、牛肉、深海鱼肉、淡水鱼肉、兔肉等原料来源和质量。另外，工厂还专门针对特殊肉种，如鸽子、鹌鹑、鸵鸟、梅花鹿、乳鼠、鳄鱼、牛蛙、鳖、泥鳅等整合了对应的供应链。

　　在产品研发上，福建宠爱集团拥有国际化研发团队，同时还建设了宠爱小动物健康研发中心，聘请了中国宠物营养师王天飞作为工厂的首席科学家以及美国哈佛大学细胞与分子生物学访问学者为首席产品顾问。还与美国兽医营养师协会(ACVN)的会员单位和著名加拿大兽医、生骨肉饮食创始人Ian Billinghurst签署了长期战略合作。

　　旗下品牌“萌宠出动”定位中高端功能性“超级宠食”，品牌的核心客群为一二线GEN Z、都市白领、精致妈妈。旗下主粮、零食、营养品三个方向产品，倡导以食补形用预防代替治疗，倡导营养品简单化、日常化、食品化及食品功能化，以此减轻消费者使用营养品时的繁琐过程，提升产品复购率。通过日常饮食调理，额外补充宠物通过主粮无法满足的必需营养元素。聚焦精细化、科学养宠，立体式打造中高端功能性宠物食品及保健品品牌。

　　未来将依托新工厂提供更丰富的功能性宠物产品，丰富自有功能性宠物食品品牌“萌宠出动”的产品矩阵，满足市场不断增长的多元化需求。

　　新兴高端猫砂品牌吉净FurryHome近期上线了吉净进口矿石混合猫砂(洋甘菊香型)与吉净混合猫砂(原味奶香)两款新品。其中吉净进口矿石混合猫砂特意采用来自美国怀俄明(Wyoming)进口钠基矿砂，与铂钻同厂，性价比与品质双管齐下，成为热销产品。

　　美国钠基原矿砂添加 — 除尘控尘，快速结团

　　原料上，吉净进口矿石混合猫砂由70%2mm高端豆腐猫砂+28%美国怀俄明州进口钠基矿砂+1%猫砂伴侣+1%活性炭组成，与市面上普通的膨润土猫砂相比，在控尘、除臭层面均表现得更加优异。

　　众所周知，美国拥有着众多高品质的钠基矿区，其中怀俄明州的钠基矿砂由万年火山沉淀而成，拥有独特的晶层多孔结构和超强的吸附能力，同时也是铂钻等高端猫砂品牌的原料产地之一。

　　吉净秉承“超低粉尘、快速结团、强效除臭”的宗旨，除选用无添加、基本无尘的怀俄明州的钠基矿砂外，还结合美国先进的DuPont控尘技术，5道严苛除尘工序，强力控尘，尊重猫咪用砂天性，做到保护猫咪呼吸道和泌尿健康外，也能更加贴合猫咪脚感。

　　活性炭搭配猫砂伴侣 — 抑制杀菌，强效除臭

　　此外，吉净进口矿石混合猫砂配方中还采用了食品级淀粉，上市企业(双塔食品)的烘干豆渣，搭配活性炭和猫砂伴侣，双管齐下，强效除臭。

　　豆腐砂的吸水效果明显，硬度高、结团好、粉化率低，可以使猫砂干燥不易兹生细菌;活性炭能够深度吸附宠物粪便中的臭味因子，抑制各种细菌;猫砂伴侣能够填补猫砂之间空隙，使猫砂结团更牢固，不易散团，用量更省。吉净通过多重测试，将以上几种原料合理搭配，再添加进口矿砂，使猫砂可达到4倍吸水，2s瞬吸结团不粘底的效果，工艺可靠，成功解决猫咪排泄难题。

　　对于旗下产品，吉净认为，只有坚持严控品质，从生产到运输重重把关，对效果进行专业检测，对有害物质进行严格把控，才能帮助消费者创造一个安心、洁净的人宠居家环境，为此，吉净表示后续还将持续研发更多新品，专注提升养宠体验。

　　京东11.11临近，京东超市发布“宠物品类品牌增速TOP 10”榜单，榜单依托海量消费订单，基于品牌年度GMV规模及增速两项客观指标，在各品类年度GMV总额排名TOP50的品牌范围内进行评选，以年度GMV同比增速作为排序标准，从高到低对各品类增速TOP10品牌进行排名，皇家、麦富迪、网易严选、素力高、Wanpy顽皮、卫仕、小佩、pidan、WoWo、ZIWI滋益巅峰成为宠物品类品牌年度增速TOP 10品牌。

　　宠物市场的扩大，带动宠物食品、用品朝着精细化、智能化方向发展。京东超市携手宠物品牌推出的冻干类宠粮、智能猫砂盆等爆款，受到宠物主的热捧。在京东超市发布的百强榜单中，皇家、麦富迪、网易严选、素力高、Wanpy顽皮、卫仕、小佩、pidan、WoWo、ZIWI滋益巅峰位居宠物品类品牌增速TOP 10，从京东超市此前公布的核心经营数据及尼尔森IQ发布的数据显示，京东超市全渠道市场份额，从2020年的9.0%，至2022年已上升至11.9%。京东超市的宠物品类品牌在行业占有重要位置，品牌在京东超市的增速表现，很大程度上也代表了其在行业内的整体增长情况。

　　京东超市希望通过供应链优势为宠物品牌造就更好的商业生态，于宠物品牌而言，选择与能盈利、高增长、确定性的全渠道商超合作，积极开拓线上渠道销售版图，是促成品牌持续高质量增长的必要条件。